01、它和艺术品投资是两回事 

　　艺术品基金最初诞生的缘由是一些艺术品爱好者的财力不足以买下主流艺术品，1904年在法国设立的熊皮俱乐部便向俱乐部会员—商人、收藏家等，募集资金，购买梵高、毕加索等大师的艺术作品，10年后这些作品拍卖，获得了5到10倍的收益。这看起来很像艺术品投资。可作为已经相当成熟的金融产品，现在的艺术品基金和当初最大的差别就是—你购买的仅仅是艺术品买卖之间的差价，你几乎不在任何一个阶段持有这些艺术品本身，虽然你在持有基金时，理论上会拥有艺术品的一部分，但你对它没有任何决定权。

　　02、你投资的是基金运作团队 

　　尽管艺术品是特殊的投资标的，但你完全可以把艺术品基金看成是一只普通的基金，会有专业团队为每只基金设计出相应的投资组合配置。参与运作艺术品基金的，有负责募资的基金发起人、负责资产投资管理的基金管理人、保管资产的基金托管人，还有艺术品专家和负责保管艺术品的机构，如拍卖行、美术馆、画廊。

　　相对于关心你的投资标的到底是大牌还是无名小卒，更重要的是考察基金运作团队的实力。只要他们选中的这些艺术家能在投资期限内升值、在基金到期时作品被顺利拍卖掉，这只基金就是成功的。这主要依靠基金管理人的管理能力，艺术品专家的眼光和保管机构的曝光能力。

　　03、它不一定在投资艺术品 

　　从发行渠道来讲，中国的艺术品基金分为三种类别，信托类、有限合伙人的私募基金、银行理财产品。信托中又分为融资、投资两种类型，其中融资型艺术品信托产品的模式可以理解为，把一篮子艺术品抵押套现，套现资金可能流向艺术品市场，但更多则是用于投资房地产市场。

　　这些所谓的艺术品基金得到的回报和获利就是融资贷款利息，而且基金发起人为此支付的融资成本也不高，“通过艺术品基金融资的年利息在10%左右，比通过地下金融体系的担保公司和高利贷公司融资所支付的利息低多了。”某策展人说。

　　04、你很难知道投资标的 

　　在描述投资标的时，艺术品基金总是使用较为模糊的表述：投资于当代艺术作品或投向某着名画家，作品则不予公布。和其他类型基金比较透明化的操作不同，在投资期限内，艺术品基金不会向公众公开其持有的作品以及买卖交易情况，某艺术基金管理人说：“这是为了保证艺术品的买入和卖出价格不受到人为影响，如果某拍卖行知道基金进场，拍卖价格很可能被炒作，使基金无法获得最大收益。”

　　基金公司仅仅以定期报告的形式向投资人提供投资信息，这种不公开的做法很容易造成基金的资金流向不明。“为某些艺术品基金违规操作提供了一些便利，”某策展人说，“比如在投资人不知情的情况下投资非艺术品的产品，或为实现洗钱等更为隐秘的目的。”

　　05、只有拍卖能实现预期收益 

　　艺术品不经过拍卖就不产生现金流，所以无法按通常对资产进行估值的方式来计算艺术品的价值。这也导致艺术品基金难以估值，没有哪一家机构能计算出投资期限内艺术品基金的净值是多少，这让那些违规操作的基金有机可趁。许多艺术品基金投资期限很短，宣称的预期收益率却高得惊人，实现起来根本不可能。

　　即使某位艺术家知名度一直攀升、其作品一直看涨，如果被纳入基金产品之中的作品没有在基金到期时完成拍卖，所谓的预期收益也是无法实现的。“全世界艺术品基金的退出机制都比较单一，基本都是在二级市场，即拍卖行卖出。”某艺术品基金投资管理公司执行董事说。

　　06、它很依赖炒作让投资标的升值 

　　艺术品的价格包含难以估量的审美价值、学术价值等等，但作品的好坏不是由普通的局外人决定的，而是通过这幅作品有没有人愿意接盘来衡量的，“流动性好不好是最关键的，一样东西无论你怎样去给它估值，重要的是后面有没有人想去拥有它，这就足够了。”某执行董事说。

　　可以说，接盘人的出价才是衡量艺术品价值的最直接标准。为了能够提高“出货”价格，在买入艺术品后，许多艺术品基金管理人会采用类似于“炒作”的进取策略，如推广、宣传等，为艺术品或艺术家增值。“就像任何一家公司一样，基金管理人的主要职责是为它的基金持有人，实现利益最大化，所以它进行的任何操作都是无可厚非的。”某基金管理人说。

　　07、想自主赎回很难 

　　中国艺术品基金的投资期限多为2到5年左右，投资人想要提前赎回基金十分困难。某基金管理人说，2年左右的基金基本都是封闭式的，只能到期赎回;即便是开放式基金，也只能在特定的开放期赎回。

　　“艺术品的特性就是变现困难。”某艺术品基金的执行董事说，同时艺术品基金的二级市场不发达，也为基金赎回造成极大困难，中国艺术品基金还没有采取海外成熟艺术品基金份额化的交易模式，“股份可以拆开来卖，一幅画买回来你无法把它剪开来卖。”如果投资人在投资期限内发现基金出现亏损，基本上也无能为力，“这是投资者的适当性问题，他要有这种承受力，才适合做这件事情。”

　　08、它预先准备好了每年固定收益 

　　尽管预期收益也要靠拍卖来实现，但一些艺术品基金会设置让投资者每年能拿到10%左右的利息。融资型信托先是以信托资金收购投资顾问指定的艺术品，到期后由投资顾问以约定的溢价回购，支付的这部分溢价就相当于贷款利息。如果他愿意以更高溢价回购，超过约定收益的部分就与投资者无关。

　　其他艺术品基金有的则会在投资前就预留出需要支付的利息，如募集资金为1亿，2年投资期限，每年支付10%的利息，那么它可能只将8000万用于投资。“这是最低级的做法，”某艺术品基金执行董事说，有的基金的投资策略会更高明一些，“它买入的东西可能事先已经有出口了，1年后要支付10%的利息，在投资组合中就有相应价值的东西在1年后变现。”

　　09、艺术品和其他金融产品不具备较强的相关性 

　　在宣传艺术品基金时，经常听到一种说法：艺术品作为非金融产品，与股票、债券、房产等其他金融产品相关性较弱，不容易被套牢，在金融市场低迷时，艺术品还可能出现升值。为了平衡投资组合的风险，在资产配置中加入艺术品或艺术品基金的配比是很有益的。

　　但事实上，这只是因为艺术品市场的“反射弧”比较长。某艺术品基金管理公司的学术研究人员说，当宏观经济形势发生变化时，债券、股票反应较快，较晚才会波及艺术品市场。其实当资本市场上的资金非常紧张时，流向艺术品市场的资金也在减少，正如2008年金融危机时，中国艺术品秋拍的成交额也同比大幅下滑。

　　10、管理人跟投是为了让你增加信任度 

　　有限合伙型的私募基金公司推出的艺术品基金，管理人经常会跟投，比例在10%左右，以此做到风险共担，给投资人增加信心。现在信托普遍采用结构设计，将产品分为优先级和次级的分层结构，管理人购买次级信托，如果基金出现亏损，先用这部分资金来弥补投资人—即优先级的损失。

　　这种办法能让一只赔钱的基金看上去赚钱。虽说管理人暂时吃亏，但好的业绩将吸引到更多投资。“西方大部分基金是禁止跟投的，”某艺术品基金执行董事说，“跟投可能产生建老鼠仓的风险，先投资的基金管理人很容易从被投放那里套现，双方形成利益冲突。在中国，跟投多半是迫于无奈，募集资金时遇到困难了，要用这种办法表态。”